Avaliação de mercado de opções de ações de empregados

Opções de ações do empregado: problemas de avaliação e preço.

Os principais determinantes do valor de uma opção são: volatilidade, tempo de vencimento, taxa de juros sem risco, preço de exercício e preço do estoque subjacente. Compreender a interação dessas variáveis ​​- especialmente a volatilidade e o tempo de vencimento - é crucial para tomar decisões informadas sobre o valor de suas opções de estoque de empregado (ESOs). (Relacionado: Avaliação de Opção)

No exemplo a seguir, assumimos um ESO dando o direito (quando adquirido) para comprar 1.000 ações da empresa a um preço de exercício de US $ 50, que é o preço de fechamento da ação no dia da concessão da opção (tornando isso um - opção de dinheiro após concessão). A Tabela 4 usa o modelo de precificação das opções de Black-Scholes para isolar o impacto da decadência do tempo, mantendo a volatilidade constante, enquanto a Tabela 5 ilustra o impacto de maior volatilidade nos preços das opções. (Você pode gerar preços de opção você mesmo usando esta calculadora de opções com facilidade no site do CBOE).

Como pode ser visto na Tabela 4, quanto maior o tempo de expiração, mais vale a pena a opção. Uma vez que assumimos que esta é uma opção no dinheiro, todo o seu valor consiste em valor de tempo. A Tabela 4 demonstra dois princípios fundamentais de preços de opções:

O valor do tempo é um componente muito importante do preço das opções. Se você for premiado com ESO's com prazo de 10 anos, seu valor intrínseco é zero, mas eles têm um valor substancial de tempo, US $ 23,08 por opção neste caso, ou mais de US $ 23,000 para ESOs que lhe dão o direito para comprar 1.000 ações. A decadência do tempo de opção não é de natureza linear. O valor das opções diminui à medida que a data de validade se aproxima, um fenômeno conhecido como decadência do tempo, mas essa desintegração do tempo não é de natureza linear e acelera perto da expiração da opção. Uma opção que está longe do dinheiro irá decadir mais rápido do que uma opção que está no dinheiro, porque a probabilidade de que o primeiro seja rentável seja muito menor que o segundo.

Tabela 4: Avaliação de um ESO, assumindo-se no dinheiro, enquanto o tempo restante restante (assume o estoque não dividendo)

A Tabela 5 mostra os preços das opções com base nos mesmos pressupostos, exceto que a volatilidade é assumida em 60% em vez de 30%. Este aumento na volatilidade tem um efeito significativo nos preços das opções. Por exemplo, com 10 anos restantes para o vencimento, o preço do ESO aumenta 53% para US $ 35,34, enquanto com dois anos restantes, o preço aumenta de 80% para US $ 17,45. A Figura 1 mostra os preços das opções em forma gráfica pelo mesmo tempo que permanece no vencimento, com níveis de volatilidade de 30% e 60%.

Resultados semelhantes são obtidos mudando as variáveis ​​para níveis que prevalecem no presente. Com volatilidade de 10% ea taxa de juros livre de risco em 2%, os ESOs teriam um preço de US $ 11,36, US $ 7,04, US $ 5,01 e US $ 3,86 com prazo de vencimento aos 10, 5, 3 e 2 anos, respectivamente.

Tabela 5: Avaliação de um ESO, assumindo-se no dinheiro, variando a volatilidade (assume estoque não dividendo)

Figura 1: Valor justo para um ESO no dinheiro com preço de exercício de US $ 50 sob diferentes pressupostos sobre o tempo restante e a volatilidade.

A chave para tirar desta seção é que apenas porque seus ESOs não têm valor intrínseco, não fazem a suposição ingênua de que eles não valem a pena. Devido ao seu longo período de vencimento em comparação com as opções listadas, os ESOs têm um valor significativo de tempo que não deve ser desperdiçado por um exercício precoce.

Avaliação de mercado e opções de estoque de empregado.

(Departamento de Economia e Finanças, Faculdade de Administração de Empresas, Universidade de Nova Orleans, Nova Orleans, Louisiana 70124)

Este artigo investiga uma hipótese baseada em avaliação de mercado para opções de estoque de empregados (ESOs). Dado que os preços das ações não rastreiam perfeitamente os valores fundamentais, mostro que os ESOs podem ser usados ​​para vender ações sobrevalorizadas e aumentar o valor acionário de longo prazo. A principal previsão transversal do raciocínio de avaliação é que a probabilidade condicional de concessão de opções aos empregados eo valor das opções que lhes são concedidas estão positivamente correlacionadas com a avaliação de mercado e a volatilidade. Além disso, para as empresas extremamente sobrevalorizadas, a correlação entre concessão de opções e avaliação de mercado é mais fraca. As empresas que usam ESOs podem economizar seus custos regulares de remuneração dos funcionários. Eu acho fortes evidências empíricas que apóiam essas previsões.

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Informações bibliográficas.

Volume (Ano): 52 (2006)

Emissão (Mês): 9 (setembro)

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Avaliação de mercado e opções de estoque de empregado.

50 Páginas Publicado: 14 Jan 2003.

Universidade de Nova Orleans - Faculdade de Administração de Empresas - Departamento de Economia e Finanças.

Data de escrita: junho de 2002.

Este artigo investiga uma hipótese baseada em avaliação de mercado para opções de estoque de empregados (ESOs). Ele examina como a avaliação do mercado afetou a decisão de conceder ESOs, a quantidade de opções outorgadas e a distribuição de opções entre executivos e funcionários de base. Eu acho forte evidência empírica de que as empresas com alta avaliação de mercado e alta probabilidade de sobreavaliação futura são mais propensas a adotar ESOs e conceder mais opções aos seus funcionários. Além disso, quando os principais executivos percebem que a valorização atual do mercado é alta, eles concedem uma parcela menor de opções para si mesmas em relação aos funcionários de classificação. Todos esses resultados são consistentes com as previsões teóricas do modelo de Zhang (2002), que argumenta que os ESOs podem ser usados ​​como um método para vender equidade sobrevalorizada.

Palavras-chave: Opções de ações dos empregados, avaliação de mercado.

Classificação JEL: G14, G30.

Ge Zhang (Autor do Contato)

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